股权尽调里，我最喜欢做的事，是穿透。一层一层剥开股东名单，看看到底是谁在持股。

我查过一家煤矿，2016年有一笔股权转让：一家洗煤厂把百分之二十四的股权，作价三千三百九十五万，以三千万亏着卖给了深圳一家投资公司。程序上挑不出毛病：其他股东放弃了优先购买权，股东会全票通过。可穿透受让方一看：这家深圳公司的股东名单，和煤矿控股股东的股东名单，一模一样。

左手倒右手。所谓两个股东，其实是同一群人；两笔加起来百分之七十五的股权，最后握在同一条利益链上。程序合法，不等于交易真实——穿透，就是尽调律师的X光机。

这家矿还有一条埋了十三年的线。1980年建的老集体矿，2010年改制：职代会四十二人实到三十八人通过方案，全体职工先解除合同、再重新录用，补偿标准、工龄计算、社保衔接，文档里没有记载。十三年后，2023年，劳动争议诉讼爆发。当年埋的雷，响了。

再加上2024年的一笔安全生产处罚，和频繁更换的法定代表人，这家矿的画像就出来了：股权穿透有故事、历史改制有欠账、证照管理靠“到期倒逼”。

我给煤矿做尽调，为什么执着于翻档案？因为煤矿的问题都是陈年的：改制是十几年前的事，股权是几年前的转让，处罚是去年的单子——但它们都在同一本档案里躺着，等着一个把它们串起来的人。

如果你正打算入股、收购或重组一家有集体企业历史、有改制背景的煤矿，先做一次带穿透的尽调。地上的账好查，地下的关系，得一层一层挖。